我國發展股指期貨的幾點思考

我國發展股指期貨的幾點思考

[內容摘要]股指期貨的推行作為完善證券市場運行機制的一部分，是我國金融發展的必然要求。如何利用股指期貨的積極作用，同時控制風險，成為我國證券市場面臨的又一個挑戰。本文通過論述股指期貨的風險特征和強溢出效應，并結合我國的具體情況，提出我國發展股指期貨的優劣之處和穩定股指期貨價格的措施，以期對我國順利發展股指期貨有所裨益。 　　股指期貨是以股票指數作為交易對象的金融期貨產品，其主要功能是價格發現與套期保值。股指期貨交易的實質是將對股票市場價格指數的預期風險轉移到期貨市場，專業市場人士通常在投資組合管理策略中使用股指期貨以規避股票市場的系統性風險。　　一、股指期貨合約設計的特殊性　　1.現金交割　　股指期貨合約的面值通常是以股票指數數值乘以一個固定的金額計算得出，假設固定金額為100元，每份股指期貨合約的面值就是用100乘以當時的股票指數。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數與合約成交日指數差額所對應的現金、即可了結交易。股指期貨的這個特點使其與一般商品期貨有質的區別，一般商品期貨合約的空頭有權交割具體商品，但具體商品的使用范圍狹窄，同時產量總額受到限制。例如，豆粕期貨合約到期時可以交割合規的豆粕產品，如果投機交易的多頭到期不能平倉，于是只能接受對其無實際意義的豆粕。反之，如果期貨價格遠高于現貨，合約到期的空頭情愿交割現貨，但是市場不可能生產出滿足合約數量要求的現貨，屆時空頭不得不使用現金平倉。一般商品期貨合約的非現金交割特點降低了其流動性，因此我們可以經常看到國內期貨市場上的多頭逼倉現象，其利用的就是商品期貨合約的低流動性。在世界范圍內，商品期貨的成交額遠小于同為期貨族的金融期貨，而股指期貨的成交額占金融期貨的近三分之二。可見，股指期貨的現金交割特點顯著地增加了投資者的持倉需求，與此同時吸引了大量投機資金入場。　　2.無數量、地域約束　　股指期貨交易的對象是現實中無具體介質的虛擬產品股票市場指數，因此其交易數量理論上不受限制，投資者可以在期望價格上任意擴大賣空量或是增加做多水平(同時風險無限擴大)，前提是只要能找到交易對手，而對于某種已流通的具體股票，公眾不可能在超出其發行數量上買賣股票。股指期貨交易的數量無約束性使其交易額往往超出股票市場本身的交易額，美國的S

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