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我國上市公司股利政策淺析
上市公司股利政策
所謂股利政策是指股份制公司對股利分配有關事項所做的方針與政策，其實質就是解決留存和分紅的比例關系。我國進行股份制改造雖已有很長時間，但上市公司普遍競爭力不強、獲利能力較差，因此，在利潤有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長期利益、企業(yè)與股東等之間關系的關鍵，對上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠的意義。但由于我國證券市場起步較晚、各項法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財務管理觀念比較淡薄，廣大投資者對股票的長期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問題。
一、我國上市公司股利政策存在的問題
1、股利政策的制定和實施具有很強的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個重要的內容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應有的位置上，因而在股利政策的制定和實施上，沒有把股利政策放在公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略的高度進行決策，沒有明確的股利政策目標，股利分配隨意性強、短期性重，進而導致股票價格經(jīng)常波動。這實際上不僅對公司信譽造成了直接影響，而且由于股票價格代表了上市公司的價值，也因此阻礙了公司最佳財務管理目標（企業(yè)價值或股東財富最大化）的實現(xiàn)。
2、既派又配現(xiàn)象普遍。“風險與收益對等”，因此，作為公司風險的最大承擔者——股東理應獲得較高的投資回報、有權利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當一部分僅僅只是微利，而同時現(xiàn)金流動性較差，如要派現(xiàn)，將嚴重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營；二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當大，使得這些公司的股本擴張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達到配股融資的目的，因為證監(jiān)會就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。
3、股利分配行為極不規(guī)范。這主要表現(xiàn)在兩個方面，一是有些公司的董事會經(jīng)常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏連續(xù)性、嚴肅性和權威性，也造成了股票二級市場的異常波動；二是一家上市公司卻多種分配方案并存，這是因為我國上市公司往往同時擁有國家股、法人股和社會公眾股等多種股票，為滿足這些不同投資主體對股利分配不同的喜好，不少公司就會同時制定多個分配方案，盡管這些方案可能會使不同投資主體的利益相互損害。
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