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資本市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)國有企業(yè)的影響
資本市場(chǎng)在國有企業(yè)改革中有著十分重要的意義，完善的資本市場(chǎng)可有效地推進(jìn)國有企業(yè)改革，促使國有企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，通常成熟的多層次資本市場(chǎng)能夠同時(shí)為不同規(guī)模的企業(yè)提供融資平臺(tái)和股份交易服務(wù)，下面一起來詳細(xì)了解一下!
一、我國資本市場(chǎng)概況
資本市場(chǎng)也稱為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易場(chǎng)所，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分之一，其所交易的對(duì)象為一年以上的股票、債券、證券投資基金等長(zhǎng)期證券，涉及的資金期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，長(zhǎng)期收入較穩(wěn)定。資本市場(chǎng)可接受不被用于消費(fèi)的金融資本，通過建立市場(chǎng)價(jià)格來實(shí)現(xiàn)提供者和需求者之間的市場(chǎng)平衡，并可通過需求者之間的競(jìng)爭(zhēng)，將資本引導(dǎo)到最可能有效的投資上，將金融資本轉(zhuǎn)化為實(shí)際資本，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的作用和意義。我國最具有典型代表意義的資本市場(chǎng)包括國債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、企業(yè)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期放款市場(chǎng)。
我國的資本市場(chǎng)最早開辦于滬、深兩地，發(fā)展至今已形成了多層次資本市場(chǎng)的雛形，大致可劃分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)和四板市場(chǎng)四類，主板市場(chǎng)主要存在于滬、深兩證券交易所，為我國開辦最早、規(guī)模最大、入市標(biāo)準(zhǔn)最高的市場(chǎng);二板市場(chǎng)包括中小板企業(yè)市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是由深圳證券交易所籌備開辦的，中小企業(yè)板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場(chǎng)略低，主要是為產(chǎn)業(yè)化初期的中小企業(yè)提供資金融通，為中小企業(yè)提供資金支持，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是為自主創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)提供融資平臺(tái)和金融服務(wù)，同時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及私募股權(quán)投資者建立新的退出機(jī)制;三板市場(chǎng)主要是證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，四板市場(chǎng)為股權(quán)融資和交易市場(chǎng)，除主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)外的其他資本市場(chǎng)，在我國也稱為場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
二、資本市場(chǎng)對(duì)國有企業(yè)改革的推動(dòng)作用
國有企業(yè)的改革是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，也是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必然需要，但在改革的過程中，由于多種因素的影響，國有企業(yè)改革還存在改革難以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求，改革后治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問題，嚴(yán)重束縛和阻礙了國有企業(yè)改革和創(chuàng)新的步伐。國有企業(yè)改革難以深入的一個(gè)重要原因是企業(yè)是否存巨額費(fèi)用支付能力，隨著我國資本市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的步伐也在加速，部分國有企業(yè)通過掛牌上市，實(shí)現(xiàn)了與資本市場(chǎng)的對(duì)接，打破了原來單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，改變了國有企業(yè)存量資產(chǎn)大量沉淀的狀況，對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。
1.為國有企業(yè)開辟新的融資渠道
改革開放以前，我國實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，國有企業(yè)僅為完成國家計(jì)劃的生產(chǎn)單位，企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營的決策權(quán)完全由各級(jí)政府主管部門掌握，企業(yè)與市場(chǎng)之間的聯(lián)系被切斷，國有企業(yè)的融資主要是政府通過計(jì)劃手段將社會(huì)上各種剩余資金集中起來，形成國有資本和政府儲(chǔ)蓄，再將其投入到新的國有企業(yè)需要的領(lǐng)域，這種融資方式在早期發(fā)揮了一定的積極作用。但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一方式在資金使用效率方面的缺陷愈加突出，為了進(jìn)一步提高資金利用率，我國實(shí)現(xiàn)了銀行主導(dǎo)型融資方式，但此種融資方式下，國有企業(yè)往往將銀行貸款當(dāng)做政府撥款，致使國有企業(yè)出現(xiàn)高負(fù)債、低收益的現(xiàn)象。因此，國有企業(yè)的融資體制和融資方式必須進(jìn)行改革。
我國的資本市場(chǎng)是伴隨國有企業(yè)的改革而產(chǎn)生，其建立的初衷即是為國有企業(yè)提供新的資金來源，解決國有企業(yè)的融資困難。在國有企業(yè)上市之前，多數(shù)的國有企業(yè)面臨著資金缺乏、資產(chǎn)負(fù)債率高的問題，而資本市場(chǎng)則為國有企業(yè)開辟了新的融資渠道，使國有企業(yè)可通過融資獲得巨額資金，使國有企業(yè)技術(shù)改造等項(xiàng)目能夠順利實(shí)施，為國有企業(yè)改革的持續(xù)推進(jìn)提供了保障，在國有企業(yè)融資中做出了巨大的貢獻(xiàn)。
2.推動(dòng)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革
計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)幾乎完全掌握在政府手中，企業(yè)沒有產(chǎn)權(quán)制度，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率低下。為了解決這一問題，按照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，1978年我國開始對(duì)國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)“放權(quán)讓利”，隨后又繼續(xù)實(shí)行了“利改稅”、“承包經(jīng)營責(zé)任制”，國有企業(yè)的效率有所提高。為進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革，上世紀(jì)90年代初，我國開始對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，到2002年，產(chǎn)權(quán)改革有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，至今國有企業(yè)的改制面已達(dá)到90%以上。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革不可避免地會(huì)涉及到產(chǎn)權(quán)交易的問題，需要有可進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的平臺(tái)，而資本市場(chǎng)則能滿足國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的這一需求，為其提供產(chǎn)權(quán)交易的平臺(tái)，推動(dòng)著國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革向前發(fā)展。
早期的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)主要由政府掌控，且不能在市場(chǎng)上自由流通，影響到企業(yè)資源的優(yōu)化配置，而資本市場(chǎng)的發(fā)展使得國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)走向了流動(dòng)，國有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)之后，可通過采取股份制等通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、出售，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，促使國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)從單一的政府控股轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣漠a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)能夠促使交易利益主體的獨(dú)立化，明晰產(chǎn)權(quán)，從而真正實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，提高國有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，促進(jìn)國有企業(yè)發(fā)展。
3.完善國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
企業(yè)治理結(jié)構(gòu)(公司治理結(jié)構(gòu))是一種對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的體系，它規(guī)定了公司各個(gè)參與者和其他利害關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利分布，明確了決策公司事物時(shí)應(yīng)遵循的規(guī)則和流程，目的是通過適當(dāng)?shù)嘏渲檬Ｓ嗨魅?quán)和剩余控制權(quán)，降低代理成本，確保企業(yè)的決策效率，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，完善有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立穩(wěn)腳跟。
由于早期經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國國有企業(yè)的發(fā)展歷程較為特殊，在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在著多數(shù)的上市公司中國有股處于絕對(duì)控股地位，政企不分，企業(yè)中形成內(nèi)部人控制及國有企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)不完善的問題，治理結(jié)構(gòu)中缺乏內(nèi)在的制衡機(jī)制，企業(yè)沒有收購的功力，加之我國的國有企業(yè)股權(quán)較為復(fù)雜，股份制企業(yè)中的國有股、法人股、轉(zhuǎn)配股和內(nèi)部職工股不能進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)讓，難以在二級(jí)市場(chǎng)上完成收購，而控制權(quán)市場(chǎng)的不完善則直接影響和阻礙著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
資本市場(chǎng)上股權(quán)和債券不僅是融資的工具，在股份制公司中，股權(quán)可用于對(duì)企業(yè)治理進(jìn)行監(jiān)督，當(dāng)有內(nèi)部控制機(jī)制實(shí)效的情況發(fā)生時(shí)，股東可將股權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓出去，改變企業(yè)的經(jīng)營者，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的控制。而由于過高的債務(wù)會(huì)使企業(yè)的成本上升，使企業(yè)承受破產(chǎn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營者在利用債券進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)就會(huì)仔細(xì)權(quán)衡。此外，在資本市場(chǎng)上，對(duì)于股份制企業(yè)而言，其股票的市場(chǎng)價(jià)格可在一定程度上反應(yīng)出企業(yè)的經(jīng)營管理水平和企業(yè)效益，通過股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票持有者即可對(duì)企業(yè)的管理水平進(jìn)行了解，而在出現(xiàn)企業(yè)效益差，可能影響利益相關(guān)者的利益時(shí)，還采取出售公司股票等措施，來維持自身利益，這就會(huì)促使經(jīng)營者不得不努力提高經(jīng)營管理水平，資本市場(chǎng)的并購機(jī)制不僅可以促進(jìn)資產(chǎn)的重組，還可強(qiáng)制性地促使企業(yè)經(jīng)營者提高管理經(jīng)營水平，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
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